India Inc, que ha capeado una serie de inclemencias en los últimos años, se mantiene firme a pesar de que las presiones inflacionistas y el endurecimiento de las políticas monetarias han ensombrecido el crecimiento mundial.
El informe Ratings Round-Up publicado por Crisil Ratings el 20 de octubre de 2022 destacaba las perspectivas positivas de la calidad crediticia de India Inc. derivadas de la resistencia de la demanda interna, la continuación de las inversiones impulsadas por las infraestructuras y el fortalecimiento de los balances.
Los brotes verdes de un repunte en el ciclo de inversión del sector privado son visibles ahora. El continuo enfoque del gobierno en el desarrollo de infraestructuras está aumentando las inversiones en sectores relacionados, mientras que una serie de tendencias saludables – la mejora de la utilización de la capacidad impulsada por la fuerte demanda interna, el esquema de incentivos vinculados a la producción (PLI) y la estrategia China+1 de las empresas globales – también son propicias.
Las pruebas sobre el terreno también son cada vez más sólidas. Según una encuesta del Banco de la Reserva de la India, la utilización de la capacidad en el sector manufacturero está aumentando y alcanzó el 75% en el cuarto trimestre del último año fiscal.
Nuestras interacciones con las empresas, que han previsto un mayor capex para el próximo año fiscal, así lo indican.
Nuestro estudio reciente de 43 sectores que representan más del 70% de la deuda calificada (excluido el sector financiero) en la cartera de Crisil, muestra que la actividad de capex se basará en gran medida en las infraestructuras y los sectores vinculados al consumo. De estos, 26 sectores están vinculados al consumo (incluidos los servicios), donde vemos que los niveles de capex superan ampliamente los niveles prepandémicos, salvo los orientados a la exportación.
A nivel agregado, el capex previsto en los sectores vinculados al consumo podría superar el nivel prepandémico en un 30% en el año fiscal 2024. En términos absolutos, se estima que esta cifra aumentará a ₹1,8-2 lakh crore en el año fiscal 2024 en comparación con ~₹1,45 lakh crore en el año fiscal 2019 (antes de la pandemia). Esto representa más de la mitad del capex en toda la industria vinculada al consumo. Entre los sectores que probablemente impulsen este repunte se encuentran el del automóvil y sus auxiliares, el acero, el comercio minorista, la hostelería, la sanidad y los productos químicos. En los sectores orientados a la exportación, es probable que disminuya el capex.
Los 17 restantes son sectores relacionados con las infraestructuras y seguirán viendo facilitado el capex por el empuje gubernamental. Por ejemplo, según Crisil Research, se espera que las inversiones a través del Gasoducto Nacional de Infraestructuras asciendan a ~₹15 millones de rupias al año de media durante los ejercicios fiscales 2023-2025. Esto también atraerá inversiones del sector privado en infraestructuras y sectores relacionados.
Un sistema financiero más sano
Un sistema financiero nacional más saneado, con unos balances bancarios más limpios y unos ratios de capital mejorados, y unas finanzas corporativas desapalancadas, también facilitan las cosas.
La calidad de los activos de los bancos ha mejorado notablemente tras la resolución de los grandes activos improductivos brutos (NPA) impulsada por el Código de Insolvencia y Quiebra. Con una limpieza significativa de los libros en los últimos años, se espera que los GNPA bancarios caigan a ~ 4% el próximo año fiscal, en comparación con ~ 11% a partir del año fiscal 2018 y los ratios de adecuación de capital promedio de los bancos del sector público han mejorado a más del 15% en el año fiscal 2022 desde alrededor de ~ 11% en el año fiscal 2018.
La tendencia de desapalancamiento de India Inc es un buen augurio, ya que crea margen para financiar capex. Para la cartera de Crisil, es probable que el apalancamiento disminuya por debajo de 0,5 veces este año fiscal desde 1,4 veces hace casi una década, en el año fiscal 2014, debido a los flujos de caja operativos saludables y la infusión de capital. Sin embargo, a medida que el capex del sector privado repunte, el alcance de la financiación de la deuda será controlable.
Aunque se espera que el tan esperado capex del sector privado se ponga en marcha más pronto que tarde, un descenso mayor de lo esperado del crecimiento mundial en medio de unas condiciones financieras más restrictivas y un aumento de las infecciones por Covid-19 en China podrían retrasarlo unos trimestres.
En el frente nacional, la inflación sigue siendo tenaz y se espera que las recientes subidas de tipos repercutan en la demanda. Crisil ha recortado la previsión de crecimiento del PIB indio del 6,5% anterior al 6% para el próximo ejercicio.
Así pues, si se pregunta si se han invocado los espíritus animales en términos de capex del sector privado, la respuesta es sí, aunque todavía no de forma rotunda.
