El nuevo año es siempre un momento para hacer balance y contemplar el futuro. Hemos pasado las vacaciones haciendo precisamente eso.
Hoy compartimos con ustedes los temas que consideramos más importantes para la economía en los próximos 362 días, y que esperamos tratar en mayor profundidad a medida que avance el año.
Por qué es importante: Los retos económicos de 2022 pueden verse como los efectos retardados de las perturbaciones desencadenadas por la pandemia hace casi tres años. Sugiere el fin del látigo (tal vez).
En mercados tan variados como los del trabajo, la vivienda, los automóviles y los viajes, hemos asistido a tres años de oscilaciones salvajes, con cambios drásticos en la oferta y la demanda espoleados por la propia pandemia y la respuesta de política económica de gran envergadura que se le dio.
Este año, que probablemente se caracterice por un crecimiento más lento y posiblemente una recesión, ofrece una oportunidad para que estos mercados alcancen un equilibrio más estable.
Si estamos en lo cierto – y es un gran «si» – cabría esperar que siguiera habiendo abundancia de empleo, pero menos escasez de mano de obra. Los alquileres y los precios de la vivienda se estabilizarían, o incluso volverían a las tendencias anteriores a la pandemia. Los coches se venderían a un precio cercano al sugerido por los fabricantes, no con una enorme prima añadida.
Zoom out: El mundo está más lleno de sobresaltos. Los responsables políticos de todo el mundo han advertido de un periodo más inestable en el que los conflictos mundiales, las pandemias y el cambio climático son la norma.
En 2023 se pondrá a prueba si el mundo está entrando realmente en un nuevo periodo de perturbaciones persistentes, que cree retos persistentes para la oferta y dificulte el mantenimiento de una inflación baja y estable.
Si surgen nuevas perturbaciones, saltaría por los aires el escenario benigno descrito anteriormente, en el que la economía estadounidense se asienta en un equilibrio más saludable.
Mientras tanto, se avecinan dolores para los trabajadores estadounidenses. Una gran incógnita este año es si la inflación puede, de hecho, seguir bajando con un daño mínimo para el mercado laboral.
El funcionario medio de la Reserva Federal prevé un aumento de la tasa de desempleo de casi un punto porcentual a finales de año, un aumento menor que en recesiones anteriores, pero que sigue siendo coherente con una pérdida significativa de puestos de trabajo.
Por otra parte, todo en este ciclo económico ha sido bastante extraño. Hay indicios de que los empresarios, tras dos años lidiando con la escasez de mano de obra, pueden mostrarse reacios a despedir a sus empleados, aunque la demanda se suavice.
Quién se llevará la peor parte es otro de los grandes temas a tener en cuenta. Hasta ahora, los despidos se han concentrado en sectores como el tecnológico, donde los trabajadores suelen estar bien remunerados y en demanda.
Y los bancos centrales divergen. El «endurecimiento sincronizado mundial» fue una frase muy utilizada en 2022, cuando la mayoría de los bancos centrales de todo el mundo subieron los tipos de interés de forma agresiva.
Japón en particular puede ser de gran interés. La sorpresiva decisión adoptada el mes pasado de permitir que los tipos de interés a largo plazo de la deuda pública japonesa subieran señaló el posible fin de la política de dinero fácil que convirtió al país en un caso atípico a escala mundial. Este cambio podría cobrar impulso una vez que el mandato del Gobernador del Banco de Japón, Haruhiko Kuroda, expire en abril.
En resumen: Los principales bancos centrales tomaron medidas casi idénticas en 2022 al enfrentarse al enemigo común de la alta inflación.
Podríamos ver divergencias en sus planteamientos en 2023, a medida que los efectos de esas medidas se manifiesten de forma diferente en los distintos países, en función de sus situaciones internas de inflación y crecimiento.
Más allá de este panorama general, he aquí otros temas que esperamos seguir de cerca a medida que avance 2023.
La nueva política industrial estadounidense. Durante los dos primeros años de la administración Biden, el Congreso aprobó una serie de proyectos de ley que destinarán miles de millones a intentar crear una economía estadounidense más vibrante y resistente.
La «Bidenomics» equivale a una nueva forma de política industrial, que utiliza el poder del Estado para intentar guiar el desarrollo de sectores enteros.
Adopta la forma de la ley de infraestructuras promulgada en 2021; la Ley de Reducción de la Inflación de 2022, que incluye miles de millones para inversiones en energías limpias; y una ley promulgada el verano pasado destinada a reforzar la industria estadounidense de semiconductores.
En 2023, esas leyes entran en una fase crucial de ejecución. ¿Generarán estas inversiones beneficios duraderos para Estados Unidos o financiarán despilfarros políticamente relacionados? Hay mucho en juego.
China se está reabriendo, y el impacto se extenderá por todo el mundo. Durante casi tres años, la inflexible política de «cero COVID» en la segunda economía más grande del mundo contribuyó a la tensión de la cadena de suministro que ayudó a subir los precios en otros lugares, y aplastó la propia actividad económica de China.
El desmantelamiento de la política es un enorme comodín para la economía mundial, y las predicciones sobre lo que significa son muy variadas.
Por un lado, menos paradas de producción relacionadas con el COVID podrían significar menos cuellos de botella en la cadena de suministro, aunque las infecciones generalizadas podrían plantear sus propios retos.
Por otro lado, el hecho de que la economía china vuelva a funcionar a pleno rendimiento (o casi) podría presionar al alza los precios mundiales de las materias primas a medida que se recupere la demanda.
Política agitada para la Reserva Federal. Las subidas de tipos del banco central estadounidense ya han hundido el mercado bursátil y provocado una drástica ralentización del sector inmobiliario. También se esperan nuevas reacciones políticas.
Algunos congresistas demócratas ya han criticado la campaña de subidas de tipos de la Reserva Federal y su impacto en los trabajadores.
Algunos republicanos quieren reducir el sistema de bancos regionales de la Fed, que consideran irresponsable e inapropiadamente político.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, no ha testificado en el Capitolio desde junio, y la próxima vez que comparezca -las comparecencias semestrales sobre política monetaria suelen ser en febrero- su acogida podría ser gélida.
