Los mercados esperan que la Fed siga subiendo los tipos este año antes de cambiar de rumbo en 2023
Los mercados están valorando un camino agresivo para las subidas de tipos de la Fed en los próximos meses, al tiempo que señalan las expectativas de que el banco central cambie de rumbo el próximo año y comience a recortar los tipos.
«Hemos visto que el consumidor se ve presionado por el aumento del coste de la vida y por la política monetaria, lo que podría llevar a una recesión impulsada por el consumo», dijo Erin Browne, gestor de carteras de Pimco.
Los informes económicos publicados en las dos últimas semanas han aumentado la sensación de incertidumbre. Las principales encuestas sobre los sectores de servicios y manufacturas de EE.UU. del Instituto de Gestión de Suministros mostraron que las empresas estadounidenses están recortando la contratación. Las cifras semanales sobre las solicitudes de subsidio de desempleo también han apuntado a una ralentización del impulso. Sin embargo, el informe mensual de empleo del viernes apuntaba a una sólida contratación, mientras que la inflación de mayo alcanzó su nivel más alto desde finales de 1981.
Jan Hatzius, economista jefe de Goldman Sachs en EE.UU., afirmó que «no hay duda de que se está produciendo una ralentización del mercado laboral», y añadió que «las aperturas y las renuncias de puestos de trabajo están disminuyendo, las solicitudes de subsidio de desempleo están aumentando, los índices de empleo del ISM en el sector manufacturero y de los servicios han caído a niveles de contracción, y muchas empresas que cotizan en bolsa han anunciado la congelación o la ralentización de la contratación».
No obstante, Hatzius afirmó que «los temores de una inminente recesión en EE.UU. se han atenuado un poco» después de que las cifras mostraran que la economía estadounidense añadió 372.000 puestos de trabajo en junio, superando ampliamente las expectativas.
El informe sobre el empleo de junio también reforzó las expectativas de que la Fed suba los tipos de interés en 0,75 puntos porcentuales a finales de julio, lo que situaría el tipo de interés de referencia del banco central en una horquilla de entre el 2,25% y el 2,5%, frente al 0,25% de principios de 2022.
Las subidas de los tipos ya han hecho subir los costes de los préstamos en EE.UU., han provocado fuertes ventas en el mercado de bonos corporativos, han desencadenado la peor venta de acciones en Wall Street en la primera mitad del año desde 1970 y han contribuido a que el dólar se dispare frente a sus pares.
La combinación ha llevado a las condiciones financieras a alcanzar su nivel más ajustado desde los primeros días de la crisis del coronavirus en 2020, según un índice cotejado por Goldman. El endurecimiento de las condiciones financieras suele repercutir en la economía en general, lastrando la producción.
Incluso después del sólido informe sobre el empleo, las previsiones económicas de la Fed de Atlanta apuntan a una contracción de la producción a un ritmo anualizado del 1,2% en el segundo trimestre de este año, tras una caída anualizada del 1,6% en el primer trimestre.
Andrew Hollenhorst, economista jefe de Citigroup en EE.UU., señaló que si bien el sólido informe de empleo de junio «se opone firmemente a la opinión de que la economía estadounidense está en recesión o lo estará de forma inminente», el hecho de que la Reserva Federal se centre en «ralentizar la economía para controlar la inflación aumenta materialmente el riesgo de recesión en 2023». Añadió que «el mercado de trabajo, muy tenso, puede dificultar mucho más la obtención de un aterrizaje suave».
El mercado de la deuda pública estadounidense también emite señales de alarma. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años cotizan unos 0,04 puntos porcentuales por encima de los de los bonos a 10 años. La llamada inversión de la curva de rendimiento, en la que los rendimientos de los títulos a más corto plazo son más altos que los de sus homólogos a largo plazo, suele considerarse una señal sombría para las perspectivas económicas.
En las últimas cinco décadas, cada inversión de la curva de rendimiento en un plazo de seis meses a dos años ha ido seguida de una recesión en Estados Unidos. La primera inversión de la curva de rendimiento de este año, en marzo, situaría a EE.UU. en la senda de la recesión a principios de 2024 como muy tarde, una predicción que también se refleja en otras partes del mercado.